2024-02-23 19:42
近期一些机构投资者和经济学家一直在拉响经济衰退的警报，一位几个月来一直看到警告信号不断增加的顶级经济学家预计，这次潜在的衰退不同于我们过去所习惯的情境。这位经济学家就是·埃里安（Mohamed El-Erian），他曾是极具影响力的投资公司太平洋投资管理公司（PIMCO）的首席执行官，还曾担任奥巴马政府时期的全球发展委员会主席，写过几本经济学畅销书籍。
总的来说，他是目前市场公认最优秀的美联储和市场观察人士之一。埃里安在《外交事务》（Foreign Affairs）杂志的一篇评论中写道，人们倾向于认为经济挑战是“暂时的、快速可逆的”，他引用了美联储最初的想法，即高通胀将是暂时的，或者经济衰退可能是短期的观点。
“世界不仅仅是在另一场经济衰退的边缘摇摇欲坠，”他强调道。“它正处于深度的经济和金融转型之中。”
他引用了经济学理论，即当一个商业周期到达自然终点，而下一个周期还没有真正开始时，衰退就会发生，但他表示，这一次不会是“经济车轮”的又一次转动，因为他认为世界正在经历的重大变革时期“将比当前商业周期持续更久”。他强调了三个趋势，表明全球经济和金融体系正在发生根本性转型。
埃里安表示，第一个转变趋势是从需求不足转向供应量不足；第二个是央行无限流动性终结；第三是金融市场日益脆弱。
他写道，这些有助于解释“过去几年里许多不寻常的经济发展”，展望未来，随着经济冲击“变得更频繁、更猛烈”，他看到了更大规模的不确定性。他补充称，很多分析师还没有意识到这一点。
第一个转变是由新冠疫情影响所驱动，开始时整个体系陷入停顿，政府刺激措施或者埃里安所说的“巨额施舍”刺激导致“需求激增远远超过供应”。
但埃里安表示，随着时间的推移，供应问题显然“不仅仅源于疫情”，还与俄乌冲突等因素有关，这些因素导致制裁和地缘政治紧张局势，以及疫情带来的广泛的劳动力短缺。供应链中断让位于“近岸”——这是一种更永久性的转移，即各企业将生产转移到更近的地方，而不是重建类似2019年的全球供应链体系。这从本质上反映出了逆“全球化性质”。
对此，埃里安强调道：“更糟糕的是，全球经济格局发生这些变化的同时，各大央行正在从根本上改变自己的做法。”埃里安几个月来一直在批评美联储，尤其批评它在认识到通货膨胀已深入经济方面行动太慢，然后又通过大幅加息来弥补失去的时间。
随着通胀飙升，美联储转向了激进的加息——最近四次加息均为75个基点，将联邦基金利率提升至3.75％ - 4％的区间。目前，利率期货市场对于本轮加息周期的利率峰值预期区间集中在4.75％—5.25％，美联储在今年12月可能放缓加息步伐，加息50个基点概率接近80％。
但埃里安写道：“这种方法上的根本变化导致了第三个问题。市场意识到，美联储正在努力弥补失去的机会和时间，并开始担心，它将维持较高利率的时间，彻底覆盖掉对经济增长有利的时间。其结果就是金融市场的剧烈波动。”
埃里安表示，市场一直被“训练成”预期央行会如期提供宽松的货币政策，而这种情况带来的“不良影响”是：“很大一部分全球金融活跃资金”涌入资产管理、私募股权和对冲基金等监管属性较弱的实体。自今年宽松货币时代结束以来的市场波动，可以被理解为这一大块巨额资金正在寻找新的投资目的地。埃里安认为这些体系都是非常脆弱的。
他表示：“金融体系的脆弱性也使中央银行的工作变得复杂化。”“美联储现在面临的不是他们通常意义上的困境——即如何在不严重损害经济增长和就业率的情况下降低通胀——而是一个三难抉择：如何降低通胀，保护经济增长和就业，并确保金融体系稳定。”
埃里安并不是唯一一个指出世界经济未来将面临多重威胁的经济学家。资深经济学家、有“末日博士”之称的鲁比尼（Nouriel Roubini）和金融历史学家图兹（Adam Tooze）是另外两位对相互关联的威胁因素发出警告的知名人士。鲁比尼刚刚出版了一本名为《超级威胁》的新书，讲述了全球面临的不少于10个巨大的经济难题，而图兹则推广了“多重危机”一词，用来描述一组相关的和复杂的问题。
鲁比尼最近接受采访时表示，他和图兹描述的是一组类似的现象，不过他没有提及埃里安的批判性言论。然而，像埃里安一样，鲁比尼解释了能够起作用的多重因素，因为它们是如此相互关联，未来将产生多米诺骨牌效应，可能出现的经济衰退为后果之一。
鲁比尼在接受采访时表示：“如果你提高利率，股市、债市、信贷市场和总体资产价格也会崩溃，从而造成进一步的金融和经济损失。”不过，他解释称，加息确实有助于对抗通胀，尽管它有可能导致经济体出现硬着陆，而所有这些都是由供应链等因素的‘负面冲击’所引发。
埃里安总结道，向前看，这些变化意味着最终的后果将更难预测。这并不一定意味着一个简单的结果，而是“级联效应”的反映——即单独一个坏事件可能导致一系列意外事件接二连三发生。